Semana
de fuertes subidas en las bolsas que parecen haber descontado y asumido de
buena manera una próxima subida de tipos por parte de la Fed este verano. El
dólar se fortalece y favorece la depreciación del euro. De continuar esta
tendencia en las divisas podría esperarse un mejor comportamiento relativo de
las bolsas europeas respecto a la estadounidense. Los bonos protegidos estadounidenses
contra la inflación (TIPS) se han apreciado ligeramente. Las materias primas se
apreciaron lideradas por el crudo. El oro corrige en una medida proporcional a
las subidas de las bolsas, lo que sugiere una pérdida de interés inversor, al
menos momentánea, como activo refugio.
Parece
que se despeja un poco más la senda alcista. En las tablas de Intermercado esta
es la primera semana en mucho tiempo en que la mayoría de industrias tanto
estadounidenses como globales son fuertes con lo que se puede decir que empieza
a haber cierto consenso alcista en cuanto a la amplitud sectorial que hasta
ahora no había. Lamentablemente no sucede lo mismo con las industrias europeas
que también suben, pero donde su debilidad latente respecto al Índice Global sigue
pesando mucho. El apunte negativo viene de la Fase de Intermercado que sigue
siendo Bajista Acelerada (Commodities > Note > Global), pero de seguir la
senda alcista en las bolsas, esta circunstancia debe cambiar en breve.
Estas
son las variaciones que ha habido en los principales activos del Intermercado:
- Bolsas: MSCI Global +2,13% / SP500 +2,27% / Stoxx600 +3,44%
- Bonos: 10y T-Note +0,07% / TIP USA: +0,19% / Bund +0,22%
- Divisas: Dollar Index +0,16% / Futuro del Euro -0,73%
- Materias Primas: DBC +0,95% / Oro -3,12% / Crudo +1,90%
Movimientos significativos
Esta semana he añadido el Plomo (Lead) a la serie de activos de metales industriales del apartado de materias primas. No hay más modificaciones.
Veamos
cuales han sido los movimientos más significativos de esta semana.
Bonos: El Índice Global sigue
siendo más débil que el T-Note pero el spread se ha reducido bastante. Cuadrantes
activos: F+2, F-1 y F-2. La mayor parte de los bonos siguen siendo más fuertes
que el Índice Global pero este se encuentra en un claro proceso de recuperación
de posiciones. Atendiendo al SP500, filtro secundario que usábamos hasta hace
un par de semanas, este ha superado al T-Note con lo que podemos decir que ha
entrado esta semana en configuración alcista.
Indicio
alcista también es que la fuerza de los bonos atendiendo a su temporalidad se
encuentra en orden directo tanto en EEUU como en Europa. Las expectativas de
inflación representadas en los bonos TIPS USA siguen siendo más fuertes que el
T-Note. En Europa respecto a los TIPS ocurre todo lo contrario, son más débiles
que el Bund y que buena parte de los bonos de diversas temporalidades, esto
significa que la inflación no es un problema, más bien el problema es la falta
de inflación. Si las materias primas siguen apreciándose las expectativas de
inflación mejorarán su posición en sus respectivas series.
Proceso
leve de incremento de asunción de riesgo al mejorar la posición relativa de la
deuda corporativa “high yield” estadounidense en su serie (posible transición a
modo risk-on). En Europa esta circunstancia no se da.
Tipos en EEUU: La
conferencia de Yellen el viernes pasado en la Universidad de Harvard hizo que las
cotizaciones de los Futuros sobre Fondos Federales descuenten que haya una
subida de tipos para este verano con mucha probabilidad (61% de probabilidades
en julio y 68% en septiembre). En mi opinión la elección de una u otra fecha
dependerá de los datos laborales y de la apreciación de las materias primas.
Mientras la mejora de salarios (capacidad adquisitiva) y el precio del crudo no
empujen la inflación al alza se intentará retrasar lo más posible esta subida
hasta después de verano.
Tengo
entendido que los Bancos Centrales procuran reducir las emisiones de bonos en
verano ya que la poca demanda por parte de los diversos agentes hace que se
encarezcan los tipos en las subastas, lo cual no interesa a los Bancos
Centrales emisores. Si unimos la posible subida de tipos por parte de la Fed,
que ya de por sí encarecería las subastas de tipos, con la disminución de
agentes intervinientes en las mismas en verano, que igualmente encarecen las
subastas, puede resultar un roto grande a los nominales del mercado secundario de
los bonos. Imagino que la Fed procurará que esta doble circunstancia no se
produzca en verano si es que el zapato de la inflación no le aprieta demasiado.
La
segunda subida de tipos se descuenta al 25% para noviembre y al 40% para
diciembre. De hecho en diciembre las probabilidades son las siguientes: 20%
mantenimiento del 0,5%; 40% subida al 0,75%; 40% subida al 1,00% o superior.
Todo
esto es conjeturar, pero la posibilidad septiembre-diciembre está ahí. Una subida
previa a campaña electoral, pero retrasada lo más posible para no hacer daño y
otra tras las elecciones del 8 de noviembre, una vez que Donald o Hilary se
acomoden. Y que toree el siguiente con lo que venga.
Divisas: El
dólar estadounidense continúa en proceso de recuperación. Al igual que la
semana pasada aún se encuentra en el entorno de su primera resistencia de corto
plazo (95 puntos, no mostrado). El euro, el yen y las divisas emergentes se han
debilitado.
La
semana pasada hablábamos aquí de
la devaluación del yuan y de la posición relativa entre dólar y yuan cuyo
spread sigue reduciéndose.
Regiones: La
renta variable estadounidense ha sido la gran vencedora de esta semana a
efectos de mejora en el posicionamiento de fortaleza. La recuperación del
Nasdaq 100 y del Índice de Semiconductores invita a la confianza en la
recuperación. Los Semiconductores han pasado recientemente una zona de
resistencia relevante, pero el Nasdaq 100 se encuentra a punto de enfrentarse a
la suya.
Latinoamérica
sigue fuerte pero la recuperación del dólar y la corrección de los metales le
está afectando. España e Italia muy lastrados por la sobreponderación en sus
índices de un sector tan dudoso como el bancario europeo. 22 índices fuertes y 34
débiles.
Size & Style: En
EEUU todos los activos de Size & Style se encuentran en Fuerza +2 y eso es
muy bueno para la renta variable. La cuestión es que todavía los activos
agresivos son más débiles que sus pares defensivos (modo risk-off: Low
Volatility > High Beta; Value > Growth). Solo la relación Mid Cap >
Large Cap favorece al activo agresivo, modo risk-on.
Industrias y sectores: 74%
de industrias y 60% de sectores fuertes en
EEUU. Respecto a la semana pasada ha habido dos industrias que se han fortalecido
y que son determinantes en la recuperación de la renta variable. Estas
industrias son Finanzas, animada por la expectativa de subida de tipos y
Tecnología que se ha recuperado bastante durante las últimas semanas. La semana
pasada hablábamos de la importancia de la industria de Tecnología en la
recuperación de las bolsas.
En
Europa la industria de Finanzas y en concreto el sector bancario siguen siendo los
más débiles.
Amplitud sectorial: La
amplitud sectorial ponderada sube a un 50% de industrias y sectores fuertes. La
mala situación en Europa penaliza mucho en este índice. Mejoran las
rentabilidades del conjunto del Nyse y Nasdaq en casi todas las temporalidades.
“Mundo Hedge Fund” de Cárpatos: Neutral desde 07/04/2016.
Rotación sectorial: Global:
4 / EEUU: 2 / Europa: 4. El concepto de rotación sectorial se explica aquí.
Materias primas: El
índice DBC ya se encuentra en el cuadrante F+2. Los metales preciosos están
recortando, al igual que los metales base. Son los Softs y los energéticos los
activos que marcan la diferencia. Destaca el WTI Crudo que alcanza F+2
Canarios en la mina: Los
activos defensivos (yen, oro, bonos EEUU de más de 20 años, Bund) siguen siendo
los más fuertes. La expectativa de inflación en EEUU ha bajado esta semana pero
continúan en alerta al ser los TIPS más fuertes que el T-Note.
Sistemas de largo plazo: No
hay cambios.
Resumen ejecutivo.
A)Relación Bono-Bolsa: los bonos globales y los europeos son más fuertes que
sus respectivos índices de renta variable, en cambio el 10y T-Note pasa a ser
más débil que el SP500. La inflación en EEUU sigue más fuerte que el 10y T-Note.
B)Temporalidad Bonos EEUU: en orden directo. El SP500 se encuentra intercalado
tras los bonos con mayor duración a 20 años, esta es una configuración bastante
alcista. C)Fase de Intermercado: Fase Bajista Acelerada (Commodities> T-Note>
Global).
Buena semana y buen trading!!
Hola,
ResponderEliminar¡Impresionante trabajo! Mi más sincera enhorabuena y ojalá sigamos contando con tus artículos por mucho tiempo.
FJO, ¡¡muchas gracias por el feedback!!
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