Esta semana los bonos han
seguido cayendo. La práctica totalidad de los mismos son más débiles que el DJ
Global. Por ahora la R Fija no constituye una alternativa más rentable que la R
Variable y los flujos de capital favorecen la asunción de riesgo. Es posible
que las recientes bajadas del precio y subidas de tipos en los bonos provoquen un
movimiento hacia la RF en un futuro, pero a día de hoy aún no se ha dado. Por
ahora, un indicio a favor de toma de riesgos por parte del mercado es que la
deuda corporativa de alto rendimiento y la corporativa emergente se están
comportando en esta fase de caídas de la RF mejor que la deuda soberana. En
cambio, Italia, por el referéndum y los bancos, es la que ha sufrido un mayor
deterioro de su deuda. La fuerza de los bonos respecto a su temporalidad
continua invertida al igual que comentábamos la semana pasada.
Un aspecto que ha adquirido
importancia desde la elección de Trump es el posible repunte de la inflación.
Los TIPS estadounidenses y europeos están teniendo mejor comportamiento que sus
respectivas deudas a largo plazo. Aunque todos caen, los TIPS caen menos. Esto apoya
un repunte de la inflación. Por otra parte, el oro está cayendo, el petróleo
parece encontrarse en rango lateral y el dólar supera la barrera de los 100
puntos. Esto contradice que haya una excesiva preocupación por la inflación.
Esta semana se han
posicionado tanto el dólar como el índice de materias primas en el cuadrante
F+2 y esto no es habitual ya que suelen tener un comportamiento inverso. No se
puede estar a misa y repicando y el dólar es lo que parece que quiere hacer,
estar a la subida de tipos y a la apreciación de las materias primas. Esta
situación debe resolverse y salvo mejor opinión las alternativas factibles son
estas:
- O el dólar continúa fuerte y la inflación queda controlada por una expectativa de subidas de tipos continuadas que hace bajar la cotización de los bonos y estabiliza o incluso hace bajar el precio de las materias primas…
- O el dólar se debilita, vuelve al rango 92-100, se experimenta un repunte en la inflación y son las materias primas las que continúan fuertes y los bonos se recuperan…
- O las subidas de tipos y fortaleza de las materias primas hacen que la RV se ralentice al aparecer en escena otros mercados más interesantes para la inversión.
Puede que la inflación preocupe
en un futuro próximo, pero mientras no veamos al petróleo y al oro en F+2 y al
dólar cayendo a F-1 o F-2 será difícil que sea un problema que obligue a la Fed
a subir tipos de forma continuada. El dato de salarios irá dando pistas sobre
la evolución de la inflación.
Nota: En el cuadrante F+1 de
la columna de bonos europeos debe añadirse un último elemento, es el referido a
los bonos soberanos con madurez de 10 a 15 años que esta semana presenta la
siguiente codificación: ↑=:,\\ 10-15 EU
G<
Análisis
del Intermercado:
El comportamiento de los
principales activos del Intermercado durante la semana pasada ha sido el
siguiente:
- Bolsas: DJ Global +0,03% / SP500 +0,80% / Stoxx600 +0,56%
- Bonos: 10y T-Note -1,40% / TIP USA -0,81% / Bund +0,51%
- Divisas: Dollar Index +2,25% / Futuro del Euro -2,37%
- Materias Primas: Índice General +1,80% / Oro -1,38% / Crudo +4,99%
Fase
de Intermercado:
Fase de Techo/Distribución (Commodities>
Global> T-Note) desde el 18/11/2016. Esta semana el indicador ha retornado a
Fase Techo desde Fase Alcista en la que se ha mantenido solo una semana.
Estamos en un periodo de transición con un dólar fuerte y las materias primas
también fuertes en el que en breve uno de los dos tiene que ceder o en caso
contrario será el DJ Global el que confirme su debilidad ante ambos activos
como hemos comentado anteriormente.
Indicador
“Mundo Hedge Fund” de José Luis Cárpatos: Saldo Comprador desde
el 10/11/2016. Posicionados principalmente en small caps.
Japón lo seguirá haciendo
bien mientras el yen continúe depreciándose. Grecia en F+2 y con la media
ponderada de 30 semanas con pendiente positiva, pero solo es un rebote, por
ahora.
Tipos
en EEUU: Se da por muy segura una subida de tipos en diciembre y
se va apuntando a otra subida para junio de 2017.
El DJ Global ha acabado la
semana con tendencia Neutra, por lo que las ventanas de inversión a los
diversos mercados están cerradas.
Los sectores más
interesantes para la inversión son Materiales, sobre todo metales industriales,
Energía, Bancos e Industria. El sector inmobiliario, en un entorno de subidas
de tipos, pierde fuerza.
Si hay que invertir en
materias primas, la mejor opción son los metales industriales cuando se pongan
a tiro.
Rotación
sectorial:
- Global: Fase 1
- EEUU: Fase 11
- LatAm: Fase 1
- Europa: Fase 1
- Asia: Fase 1
Relative
Rotation Graphs:
Vamos a empezar a presentar
el RRG junto con el de hace 4 semanas, así será más fácil extraer conclusiones
acerca de la trayectoria de cada activo.
Mientras el T-Note se
encuentre en el cuadrante 4 significará que el la RV no despega de forma
solvente.
Buena semana y buen trading!!
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