El
comportamiento de los activos del Intermercado durante la semana pasada fue el
siguiente:
- Bolsas: MSCI Global -0,82% / SP500 -0,14% / Stoxx600 -2,45%
- Bonos: 10y T-Note +0,42% / TIP USA: +0,65% / Bund +0,37%
- Divisas: Dollar Index +0,62% / Futuro del Euro -0,80%
- Materias Primas: DBC +2,46% / Oro +2,65% / Crudo +0,92%
Destacar
que la Fase de Intermercado sigue siendo Fase Bajista Acelerada
(Commodities> T-Note> Global) desde el 09/05/2016. El indicador “Mundo
Hedge Fund” de José Luis Cárpatos sigue Neutral desde el 07/04/2016.
Esta
semana las cotizaciones de los Futuros sobre Fondos Federales solo descuentan
una subida de tipos antes de fin de año y esta se produciría en diciembre con
un 59% de probabilidad.
Rotación sectorial:
Global: 4 / EEUU: 2 / Europa: 4. El concepto de rotación sectorial se explica aquí.
En
la gráfica el SP500 y debajo los nuevos máximos anuales, nuevos mínimos anuales
y el porcentaje de acciones del Nyse
sobre su media de 50 sesiones. El SP500 no ha salido del rango en el que
entró hace un par de meses y que se asemeja a los 2 rangos desarrollados por el
índice durante el 2015. Hay un techo consolidado de un año largo de duración.
La caída de la semana anterior y principios de esta no ha provocado la pérdida
de niveles relevantes ni en precio ni en los indicadores de nuevos máximos (121>100)
y nuevos mínimos donde ayer martes es el primer día que supera el nivel de 40
(48). El precio podría seguir bajando a la parte inferior del rango sin que la
estructura se vea afectada. El porcentaje de acciones sobre su media de 50
periodos se encuentra tranquilamente instalado sobre su nivel 40. Estos 3
indicadores sugieren una mejoría importante respecto a las situaciones de rango
del año anterior.
En
cuanto al posicionamiento en el Intermercado, se adjuntan una serie de gráficas
para monitorear los riesgos que actualmente más preocupan: el Brexit, rentabilidad
negativa de los bonos europeos, bonos corporativos convertibles, fortaleza de
la economía en EEUU, China y “La Niña”.
Europa
tiene difícil recuperarse mientras el sector bancario no se recupere y para eso
es necesario que los tipos de interés aumenten. La rentabilidad del Bund está
en el 0.00%. Véase la correlación entre tipos bajos y el comportamiento
relativo del sector bancario respecto al Stooxx600. El QE europeo está ahogando
al sector bancario.
La
economía estadounidense está generando muchas dudas con las recientes
revisiones a la baja de expectativas de resultados empresariales. Se muestra un
gráfico risk-off / risk-on como ratio entre el sector de Utilities y el de
Energía y su correspondencia con las expectativas de inflación representada por
el ratio entre los bonos protegidos de la inflación respecto a los bonos de
vencimiento medio (7-10 años). Si el primero se representara invertido, como
Energía / Utilities prácticamente ambos gráficos serían coincidentes, por lo
que se muestra así por mayor claridad gráfica y explicativa. Fíjense que las
bandas superiores de los rangos laterales del SP500 corresponden con
resistencias azules en el ratio de inflación y soportes morados en el ratio
Utilities / Energía. La ruptura alcista del rango actual en el que se encuentra
el SP500 debería corresponder con un mejor comportamiento relativo del sector
energético respecto a las Utilities y este debería apoyarse en un repunte de
las expectativas de inflación. Por ahora las expectativas de inflación han roto
su soporte (flecha roja).
Se
representa la libra esterlina junto con las expectativas de inflación en EEUU, ya
vistas. En la parte superior el etf CWB de bonos convertibles en acciones de
EEUU y abajo el etf de materias primas agrícolas. Como ya dijimos las
expectativas de inflación están perdiendo su soporte local y la libra también
ha perdido el suyo de forma contundente. La consulta de la próxima semana será
determinante. Los efectos de “La Niña” se pueden monitorizar en el DBA donde ya
se ha producido el cambio de tendencia, se aprecia un repunte importante
disonante con las expectativas de inflación y se empiezan a encontrar activos
interesantes para la inversión estacional como por ejemplo el azúcar. La
calidad de la subida de la renta variable debe ir relacionada con la confianza
que el mercado tiene a la deuda corporativa convertible en acciones, el etf CWB
precisamente refleja esta circunstancia.
Por
último, se representa la deuda tanto soberana como privada china junto al crudo
en la parte central. En la parte inferior el yuan. Las bandas superiores de los
rangos laterales del SP500 corresponden con techos en el resto de activos. A
día de hoy el yuan se está depreciando, la deuda china juguetea con su último
soporte relevante y el petróleo es el único que permanece claramente alcista.
Muchas
circunstancias a favor, otras muchas en contra, eventos que pueden provocar
inestabilidad, pero el SP500 la semana pasada solo bajó un 0,14% y la amplitud
de mercado acompaña, por lo tanto…
Keep
Calm…por ahora ;)
Buena semana y buen trading!!
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