Simplificando
mucho la semana pasada se puede resumir en las últimas 5 horas y media que separan
la publicación del dato de creación de puestos de trabajo no agrícolas en EEUU a
las 14:30 (hora española) del viernes hasta las 22:00 de cierre de mercado. Un
dato de creación de empleo sorprendentemente bajo (38.000) supuso inicialmente
una caída generalizada de las bolsas, y en eso estaban cuando a las 17:30 cerró
Europa en pérdidas. A partir de ahí el mercado norteamericano se lo pensó
mejor, hizo del defecto virtud, especuló con que este mal dato macroeconómico
conllevaría un previsible retraso en la anunciada subida de tipos de la Fed y
terminó la sesión recuperando buena parte de lo perdido y la semana justo a
nivel de apertura. Esta semana no ha pasado nada en la renta variable de EEUU.
El
dólar se debilitó ante la expectativa de retraso en la subida de tipos, lo que
hizo fortalecerse al resto de divisas y a las materias primas. Los bonos se
vieron también muy beneficiados, estableciéndose de hecho para el bono
americano a 2 años la mayor bajada de rentabilidad (subida del precio) en una
sesión desde 2009.
La Fase
de Intermercado sigue siendo Bajista Acelerada (Commodities > Note >
Global) y ya son 4 semanas que no se recupera.
Estas
son las variaciones que ha habido en los principales activos del Intermercado:
- Bolsas: MSCI Global +0,55% / SP500 +0,003% / Stoxx600 -2,38%
- Bonos: 10y T-Note +1,00% / TIP USA: +0,65% / Bund +0,68%
- Divisas: Dollar Index -1,54% / Futuro del Euro +1,83%
- Materias Primas: DBC +1,28% / Oro +2,15% / Crudo -1,44%
Movimientos significativos
Veamos
cuales han sido los movimientos más significativos de esta semana.
Bonos: El Índice Global sigue
siendo más débil que el T-Note y el spread aumentó ligeramente. Cuadrantes
activos: F+2, F-1 y F-2. La mayor parte de los bonos siguen siendo más fuertes
que el Índice Global.
La fuerza
de los bonos atendiendo a su temporalidad se encuentra en orden directo tanto
en EEUU como en Europa. Las expectativas de inflación representadas en los
bonos TIPS USA pasan a ser más débiles que el T-Note.
Ligera
mejoría de la deuda corporativa “high yield” europea en su serie. China se sigue
percibiendo como un riesgo.
Tipos en EEUU: Tras
el dato del viernes las cotizaciones de los Futuros sobre Fondos Federales han
bajado drásticamente y solo descuentan las siguientes probabilidades de cambios
de tipos: 4% para junio (desde el 28% de la semana anterior), 31% para julio
(desde el 61%) y 44% para septiembre (desde 68%).
Como
comentaba la semana pasada, todo apunta a que el escenario más probable de
subida de tipos sea el de septiembre para no afectar excesivamente las
emisiones de bonos veraniegas y por la aparición de datos macro débiles. Todo
ello siempre que la inflación no se desboque en los próximos 2 meses.
Divisas: El
dólar estadounidense ha revertido en seco su proceso de recuperación y pierde
lo ganado las 2 últimas semanas. Esto ha provocado revalorizaciones en el resto
de divisas, especialmente en el yen y el euro. El spread dólar-yuan se ha
abierto ligeramente.
Regiones: Mejora
de Latinoamérica y en general de los países exportadores de materias primas por
el debilitamiento del dólar. Peor comportamiento relativo de Europa respecto a
EEUU. Leve retroceso del Nasdaq. España e Italia muy lastrados por el sector bancario.
23 índices fuertes y 33 débiles.
Size & Style: Al
igual que la semana anterior en EEUU los activos agresivos son más débiles que
sus pares defensivos (modo risk-off: Low Volatility > High Beta; Value >
Growth). Solo la relación Mid Cap > Large Cap favorece al activo agresivo,
modo risk-on.
Industrias y sectores: 58%
de industrias y 58% de sectores fuertes en
EEUU, ha bajado ligeramente respecto a la semana anterior. Finanzas se
ha visto perjudicada por el descenso de las expectativas de subidas de tipos
que benefician a su industria. Salud recupera posiciones.
En
Europa 0% de industrias y 33% de sectores fuertes.
Amplitud sectorial: La
amplitud sectorial ponderada baja a un 42% de industrias y sectores fuertes. Mejoran
las rentabilidades del conjunto del Nyse y Nasdaq en casi todas las
temporalidades. Destaca que aun habiendo terminado la semana prácticamente
plana, el 78% de los activos hayan acabado en positivo. El ratio de valores
cercanos a max/min demuestra mucha fuerza. “Mundo Hedge Fund” de Cárpatos: Neutral
desde 07/04/2016.
Rotación sectorial: Global:
2 / EEUU: 2 / Europa: 4. El concepto de rotación sectorial se explica aquí.
Materias primas: Los
metales preciosos se apreciaron, al igual que los metales base. Los energéticos
bajaron incluso habiendo caído el dólar. Los productos agrícolas y en especial
los soft ocupan los primeros puestos de la serie. “La Niña” está en marcha.
Dejo el enlace a una interesante idea de inversión de EnBolsa sobre el Cacao por
estacionalidad.
Canarios en la mina: Los
activos defensivos (yen, oro, bonos EEUU de más de 20 años, Bund) siguen siendo
los más fuertes. La expectativa de inflación en EEUU ha bajado esta semana y se
desactiva la alerta al pasar los TIPS a ser más débiles que el T-Note.
Sistemas de largo plazo: El
sistema diario de cruce dorado marca entrada en largo en las Commodities.
Resumen ejecutivo.
A)Relación Bono-Bolsa: los bonos globales y los europeos son más fuertes que
sus respectivos índices de renta variable, en cambio el 10y T-Note es más débil
que el SP500. La inflación en EEUU pasa a ser más débil que el 10y T-Note.
B)Temporalidad Bonos EEUU: en orden directo. El SP500 se encuentra intercalado
tras los bonos de 10 a 20 años de duración, esta es una configuración bastante
alcista. C)Fase de Intermercado: Fase Bajista Acelerada (Commodities> T-Note>
Global) desde el 09/05/2016.
Posicionamiento
Nada
ha cambiado respecto a la semana pasada y me remito al escenario descrito en este
artículo,
sobre la serie de rangos encadenados en la que se encuentra el mercado. Si no
lo ha leído, le invito a que lo lea, considero que da una imagen bastante
representativa del momento en el que se encuentra el mercado.
Buena semana y buen trading!!
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